中邮证券_业绩短期承压，外贸持续增长_20260507

【核心观点】 华荣股份短期业绩承压，但外贸业务增长强劲，智能系统与高压环网柜业务持续推进。预计2026-2028年业绩稳步增长，维持‘买入’评级，股息率超5%。 【关键要点】 • 2025年营收/净利润同比下滑，2026Q1延续下行趋势，但外贸业务增长显著（2025年+26.2%，2026Q1+18.9%） • 智能系统业务盈利模式落地，签订运营维护订单；高压环网柜研发成功，技术领先，预计认证后商用 • 分红政策稳定，2025年股息率5.38%，高分红比例维持 【风险提示】 ⚠ 行业景气度不及预期风险 ⚠ 海外市场开拓不及预期风险 ⚠ 竞争加剧风险