信达证券_2026Q1盈利能力迎拐点，脑机接口布局渐入收获期_20260507

【核心观点】 翔宇医疗2025年营收稳健增长，但净利润短期承压，主要因加大研发投入和部分产品价格影响。2026Q1盈利能力显著改善，扣非净利润同比增长24.5%。公司脑机接口业务加速商业化，已建立实验室并推出产品，成为未来增长引擎。预计2026-2028年营收和利润持续增长，市盈率逐步下降。 【关键要点】 • 2025年营收同比增长3.26%，但净利润下滑24.08%，主要因研发投入增加和医保政策影响。 • 2026Q1盈利能力显著修复，扣非净利润同比增长24.5%，费用率下降，现金流改善。 • 脑机接口业务加速落地，已获两款设备注册证，构建多场景产品生态，合作多家医院开展临床验证。 • 盈利预测：2026-2028年营收年均增速15.4%，净利润年均增速22.3%，对应PE从124倍降至63倍。 【风险提示】 ⚠ 医疗器械集中采购降价风险 ⚠ 脑机接口产品注册审批进度不确定性 ⚠ 市场竞争加剧风险