中银证券_社会服务行业双周报：社零增速回落，机票成本抬升或降低出行预期_20260526

【核心观点】 2026年5月社服行业双周报指出，尽管4月社零总额同比增速回落至0.2%，但服务消费表现稳健，旅游出行保持韧性。受燃油附加费上调影响，出行成本上升可能抑制部分消费需求，尤其是价格敏感群体。板块整体下跌6.20%，跑输沪深300指数。报告维持‘强于大市’评级，建议关注同程旅行、黄山旅游等出行链企业及免税概念股，但需警惕需求复苏不及预期和政策执行力度不足的风险。 【关键要点】 • 4月社零同比增速回落至0.2%，但服务零售额同比+5.6%，旅游咨询、文体休闲等服务表现良好 • 燃油附加费上调30-50元/人，推动错峰出行趋势，或影响暑期出行预期 • 建议关注同程旅行、黄山旅游、中国中免、锦江酒店、同庆楼等细分领域龙头 • 国际低收入群体旅行支出同比下滑，但中高收入家庭旅行消费稳健 【风险提示】 ⚠ 出行需求复苏不足导致行业业绩不及预期 ⚠ 燃油附加费持续上调影响旅游消费意愿 ⚠ 国际地缘政治风险及签证政策变动影响跨境游恢复进度