华源证券_2026Q1毛利率环比提升，8英寸SiC衬底有望放量_20260508

【核心观点】 天岳先进(688234.SH)2026Q1毛利率环比提升25.01pct，盈利能力改善。公司为全球8英寸SiC衬底龙头，市场份额达27.6%，8英寸产品价格止跌企稳。预计2026年扭亏为盈，2027-2028年净利润增速分别达391.65%、66.77%。华源证券给予“买入”评级。 【关键要点】 • 公司2026Q1毛利率19.12%，环比提升25.01pct；2025年全年毛利率13.05%，同比下降12.85pct。 • 8英寸SiC衬底需求增长，公司2025年碳化硅产品出货量同比增长68.31%。 • 全球8英寸SiC衬底市场份额27.6%，8英寸份额51.3%，具备规模化量产能力。 • 盈利预测：2026年归母净利润0.38亿元，同比扭亏增长118.06%；2028年净利润3.09亿元，对应PE170.69倍。 【风险提示】 ⚠ 行业景气度不及预期风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 竞争格局恶化风险 ⚠ 海外业务风险