📊 AI 智能摘要
【核心观点】
招商蛇口2026一季报营收同比增长15.74%至236.67亿元，但归母净利润同比下滑91.22%，主要因毛利率下降及投资收益负增长。公司坚持核心城市拿地策略，一季度获取2宗优质地块，销售均价同比提升21.6%。维持“买入”评级，目标价8.70元，2026-2028年PE预测持续下行至30倍以下。
【关键要点】
• 营收增长15.74%但净利润大幅下滑91.22%，主因毛利率降1.57个百分点至10.19%
• 销售均价同比涨21.6%，权益销售金额行业第四，拿地销售比仅为8.25%
• 聚焦核心城市拿地，2026Q1新增杭州、郑州2宗地块，权益地价13.81亿元
• 推进REIT扩募及资产盘活，REIT基金已上市并完成首二次扩募
• 盈利预测：2026-2028年净利润预计20.72亿/26.07亿/27.00亿，PE从37.85倍降至29.06倍
【风险提示】
⚠ 房地产行业政策风险导致销售不及预期
⚠ 毛利率下行超预期影响利润表现
⚠ 销售规模改善不及市场预期