国元证券_运机集团2025年度及2026年一季度报告点评：归母净利润表现亮眼，关注产能爬坡进展_20260508

【核心观点】 运机集团2025年归母净利润同比增长24.42%，但扣非净利润同比下降39.31%；2026年一季度归母净利润同比增长32.26%，但扣非净利润仍下降38.97%。公司备件及永磁电机滚筒业务增长显著，海外订单结构优化，与华为合作深化，向系统解决方案提供商转型。预计2026-2028年营收和净利润持续增长，维持‘买入’评级，目标价14.28倍PE对应股价。 【关键要点】 • 2025年归母净利润同比增长24.42%，主要由备件及永磁电机滚筒业务高增长驱动。 • 2026年一季度业绩波动，归母净利润增长但扣非净利润大幅下降，或因合并范围增加。 • 与华为合作共建联合创新中心，开发矿山智能工业巡检机器人，推动技术融合。 • 预计2026-2028年营收和净利润持续增长，维持‘买入’评级，目标PE逐步下降。 【风险提示】 ⚠ 全球宏观经济波动风险 ⚠ 下游需求不及预期风险 ⚠ 账款回收不及预期风险