📊 AI 智能摘要
【核心观点】
山外山（688410）2025年业绩超预期，营收和利润高速增长，毛利率和现金流显著改善。公司依托‘设备+耗材’双轮驱动，市占率持续提升，海内外市场同步扩张。预计2026-2028年营收和利润持续高增长，维持‘买入’评级。
【关键要点】
• 2025年营收8.07亿元，净利润1.46亿元，同比增速分别为42.24%和105.80%，扣非净利润增速达143.21%。
• 毛利率提升至50.23%，经营现金流净额同比增长115.17%，盈利质量改善。
• 设备业务市占率21.44%，耗材业务同比增长92.59%，海外收入增速达34.31%。
• 预计2026-2028年营收分别为10.5/13.7/18.0亿元，净利润分别为2.1/2.9/3.9亿元，PE分别为26.04/19.26/14.27倍。
【风险提示】
⚠ 商业化不及预期风险
⚠ 市场竞争加剧风险
⚠ 研发进度不及预期风险