西南证券_消费眼科稳健增长，基础眼病业务结构优化_20260508

【核心观点】 华厦眼科2025年年报及26年一季报显示，公司营收同比增长2.78%，业绩稳健但增速放缓，受行业政策调整及竞争加剧影响。屈光项目收入增长9.31%为最大增长引擎，毛利率提升显示抗压能力。公司通过并购扩张和数智化转型强化竞争力，预计2026-2028年业绩年均增长约9%，维持'买入'评级。 【关键要点】 • 屈光业务收入14.17亿元，同比增长9.31%，毛利率53%同比提升 • 白内障业务受人工晶体集采影响下滑5.51%，但正通过屈光性手术优化结构 • 全国布局加速，截至2025年底已开设64家眼科医院和55家视光中心 • 医教研协同成效显著，新增专利35项，深化AI在眼科筛查的应用 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 消费复苏不及预期风险