华源证券_践行双品牌运营战略，电动化、越野道路车与海外市场共振拓宽长期增长曲线_20260508

【核心观点】 华洋赛车发布2025年报及2026Q1季报，营收增长但净利润承压。公司践行双品牌战略，拓展海外市场，电动化转型加速，子公司重庆峻驰表现亮眼。预计2026-2028年净利润年均增长约20%，维持增持评级，目标PE18倍。 【关键要点】 • 2025年营收增长48%至7.8亿元，净利润同比下滑8%，毛利率承压 • 双品牌战略落地，境外收入增长49%，海外市场布局加速 • 电动化车型eC2量产放量，计划拓展新能源非道路产品 • 2026年预期净利润5.9亿元，三年估值从29倍降至18倍 • 经营亮点：全地形车业务增长36%，控股子公司营收超1.8亿元 【风险提示】 ⚠ 中美贸易摩擦风险 ⚠ 汇率波动影响风险 ⚠ 实际控制人控制不当风险