西南证券_业绩稳健增长，产能扩张赋能长期成长_20260508

【核心观点】 爱舍伦2025年年报及2026年一季报显示，公司营业收入和净利润均实现大幅增长，业绩稳健。康复护理产品增速最快，产能扩张为长期增长提供支撑。西南证券给予‘买入’评级，目标价40.75元。 【关键要点】 • 2025年收入增长42.95%，净利润增长16.6%，2026年一季度延续高增长。 • 康复护理产品收入占比60.3%，同比增长61.3%，手术感控产品保持20%增长。 • 泰国、摩洛哥等地产能扩张，全球化布局加速，支持业绩稳健增长。 • 与Medline集团深度绑定，客户集中度高但合作稳固。 • 毛利率保持稳定，但费用上升短期影响盈利能力。 【风险提示】 ⚠ 客户集中度高，依赖Medline集团等大客户。 ⚠ 境外收入占比超九成，汇率波动风险较高。 ⚠ 产能扩张和新产品落地存在不确定性。 ⚠ 市场竞争加剧可能导致毛利率下降。