📊 AI 智能摘要
【核心观点】
康比特（920429.BJ）维持增持评级，预计2026-2028年归母净利润0.49亿、0.86亿和1.40亿元，对应PE分别为31.3、17.8、10.9倍。公司2025年营收11.59亿元，同比增长11.4%，但净利润因原材料价格上涨下滑55.85%。公司重点发展蛋白增肌产品（增速28.42%）、军需业务（增速58.69%）及新品牌‘珍膝’，并上线AI运动营养师小程序。风险包括原料价格波动、汇率变化等。
【关键要点】
• 2025年营收11.59亿元，净利润同比下滑55.85%，主要因进口乳清蛋白价格大幅上涨
• 维持‘增持’评级，下调2026-2027年盈利预测至0.49亿/0.86亿元，新增2028年1.40亿元
• 重点业务：蛋白增肌产品收入6.98亿元（+28.42%）、军需业务收入2.10亿元（+58.69%）
• 推出子品牌‘珍膝’拓展骨骼健康领域，优化产品矩阵并赞助450余场赛事
• 毛利率预计2026年回升至34.2%，净利率逐步提升至3.7%-7.5%
【风险提示】
⚠ 原料蛋白价格波动导致毛利率短期承压
⚠ 市场环境变化风险
⚠ 外汇汇率波动风险