中银证券_房地产行业2025年年报&2026年一季报综述：行业经营与财务端均持续面临压力，但部分房企已经开始出现结构性改善_20260521

【核心观点】 2025年房地产行业经营与财务压力持续，百强房企销售降幅扩大、融资改善但盈利能力处于低位。2026Q1业绩仍承压，但部分公司毛利率改善迹象显现。建议关注基本面稳定和持有性商业地产标的。 【关键要点】 • 2025年百强房企销售降幅收窄至19.8%，但2026年1-4月进一步扩大至20.7%；销售均价同比提升8.9%，房企集中度下降。 • 行业毛利率降至9.8%历史低位，三费率为10.1%，多数公司业绩亏损。 • 偿债压力大，净负债率84.7%，现金短债比0.6X；2026Q1经营现金流净流出加剧。 • 部分房企（如金茂、建发）毛利率回升，央国企融资优势明显，龙头集中度提升。 • 行业结构性改善初现，如绿城、保利置业等经营指标改善 【风险提示】 ⚠ 政策不及预期风险 ⚠ 销售与房价持续下行风险 ⚠ 市场信心修复不及预期风险