📊 AI 智能摘要
【核心观点】
当前大模型行业处于第五发展阶段，聚焦任务执行与复杂目标规划能力。产业链利润向GPU/HBM等基础设施、高壁垒模型及可量化应用迁移。投资建议：增持，重点推荐智谱（09998.HK）、Minimax（02318.HK）、科大讯飞（002230.SZ）、阿里巴巴（09988.HK），关注AI芯片、数据中心及应用层机会。
【关键要点】
• 大模型发展进入第五阶段（推理+Agent），竞争焦点转向任务完成能力
• 利润池迁移至GPU/ASIC、HBM、液冷等基础设施及高切换成本能力
• 开源模型推动多模型路由，加速应用层商业化落地
【风险提示】
⚠ 技术迭代不及预期风险
⚠ 行业竞争加剧导致利润分化
⚠ 算力供应链与监管政策不确定性