📊 AI 智能摘要
【核心观点】
华源证券首次覆盖恒道科技（920177.BJ），维持'增持'评级。公司专注于热流道系统，2025年营收同比增长26.84%，毛利率稳定，技术实力突出，已形成专利壁垒。公司正积极拓展新能源电池组、机器人关节等新应用，并通过IPO募投扩产，预计2026-2028年净利润将持续增长，目标价18-14元。
【关键要点】
• 公司主营热流道系统，2025年营收2.97亿，同比增长26.84%，毛利率保持稳定
• 深度绑定头部车企客户，汽车内外饰、车灯热流道系统实现双增长
• 技术优势显著，拥有20项发明专利，聚焦多色注塑、光导注塑等关键领域
• 积极布局新能源电池组、机器人关节等新场景，募投项目推动产能升级
• 预计2026-2028年净利润依次为9.2亿、10.3亿、11.5亿，PE从20.7倍降至14.2倍
【风险提示】
⚠ 宏观经济波动与下游行业景气度风险
⚠ 行业竞争加剧导致毛利率下滑风险
⚠ 主要原材料价格波动风险