国信证券_钨全产业链龙头_20260603

【核心观点】 厦门钨业是国内钨钼全产业链龙头，受益于钨价大幅上涨，2025年净利润同比增长33.6%，2026Q1增长183%。公司拥有钨钼、稀土、能源新材料三大业务，钨钼业务盈利能力强，自有矿山产能稳定增长，2030年有望翻倍。维持'优于大市'评级，预计2026-2028年净利润增速82%-11%，但需关注矿山投产及钨价波动风险。 【关键要点】 • 钨价上涨驱动业绩高增长，2025年净利同比+33.6%，2026Q1净利同比+183% • 钨钼业务全产业链布局，上游子公司净利率44%-46%，下游子公司净利率10%-23% • 自有矿山产能稳步扩张，2030年钨精矿权益产量或达2万吨以上 【风险提示】 ⚠ 油麻坡钨矿投产进度不及预期风险 ⚠ 钨库存超规模释放导致钨价下跌风险