信达证券_轻工制造：新消费2025年报&2026一季报综述，复苏线索增加，周期触底显著，分化趋势延续_20260513

【核心观点】 报告指出，消费板块在经历扩张后进入震荡向上周期，企业分化趋势明显。新消费领域如潮玩、智能眼镜、新型烟草保持快速扩张，宠物、黄金珠宝等需求增长但企业分化加剧。传统消费中必选消费稳健，可选消费改善趋势显现。出海板块受结构优化和全球化布局推动，但面临汇率和政策风险。造纸、纺织等行业周期触底，特种纸和金属包装盈利改善显著。 【关键要点】 • 消费板块复苏线索增加，beta震荡向上，行业分化加剧 • 新消费领域潮玩、智能眼镜、新型烟草快速扩张，宠物和黄金珠宝需求分化 • 出海板块结构优化，全球化布局增强，但面临多重外部风险 • 传统消费中必选消费稳健，可选消费改善趋势显现 【风险提示】 ⚠ 国内及海外消费复苏不及预期 ⚠ 美伊冲突力度超预期、全球贸易摩擦加剧 ⚠ 地产销售复苏低于预期、原材料价格大幅波动 ⚠ 新型烟草政策风险