📊 AI 智能摘要
【核心观点】
2025-2026Q1宠物行业收入与利润增长背离，主要因外销受美国加征关税及人民币升值冲击，毛利率下滑；内销受益于渗透率提升和国货认可度提高，增速较快但销售费用上升挤压利润。未来随着关税下调，预计2026年下半年外销有望修复，龙头公司竞争力持续增强。
【关键要点】
• 内销高增长抵消外销拖累，收入仍保持中速增长。
• 外销毛利率受关税和汇率影响下滑，内销毛利持续优化。
• 内销竞争加剧导致销售费用率上升，净利润承压。
• 行业集中度提升，头部企业优势明显，优胜劣汰加速。
• 2026年下半年外销有望修复，带来盈利弹性。
【风险提示】
⚠ 出口政策风险（关税、汇率波动）
⚠ 原材料价格波动风险
⚠ 国内竞争加剧风险
⚠ 食品安全风险