中邮证券_瓷载AI，芯能昀集_20260603

【核心观点】 本报告首次对昀冢科技（688260）进行覆盖，给予“买入”评级。公司2025Q1营收同比增长56.28%，电子陶瓷业务增长显著，MLCC业务实现310.69%增长。主营手机光学精密零部件，客户覆盖华为、小米等头部厂商。公司具备技术优势，正加速汽车电子布局。预计2026-2028年收入分别为9/12/16亿元，归母净利润从亏损逐步转正。 【关键要点】 • 2025Q1营收同比增长56.28%，电子陶瓷业务增长310.69% • 主营手机光学精密零部件，客户覆盖华为、小米等主流品牌 • MLCC关键材料实现国产化突破，产品良率提升10% • 汽车电子业务通过头部客户认证，线控制动系统逐步放量 • 资产负债率下行，财务状况逐步改善 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 客户集中度风险 ⚠ MLCC项目投资风险