华源证券_境外业务或驱动财务数据高增长_20260604

【核心观点】 南华期货以境外业务为核心，2025年境外收入占比95%，2026Q1净利润同比增长138.8%。预计2026-2028年净利润年均增速30%，PE从21.1降至13.1。核心优势在于全球牌照、客户结构及出海企业需求增长，但面临境外权益增长及美联储政策风险。 【关键要点】 • 境外业务占净利润95%，客户权益CAGR34% • 港股IPO募资12亿港元增强境外资本 • 全球牌照覆盖三大时区，中资客户占比高 • 美联储降息概率下降利好利息收入 【风险提示】 ⚠ 境外客户权益增长不及预期 ⚠ 美联储货币政策变化风险 ⚠ 境内期货行业竞争加剧