华源证券_电力行业2025年&2026年一季报业绩综述：电力行业利润新高板块内绿电核电业绩承压_20260516

【核心观点】 2025年电力行业利润总额创历史新高，但板块内绿电、核电业绩承压，主要因电价下滑和新能源装机过快。预计2026年为电力市场'试错'与'过渡'年份，供需边际改善及市场化机制成熟将推动各电源获取合理回报率。火电板块利润创新高后等待供需修复，水电业绩稳健；绿电和核电则需关注电价政策及来水变化。 【关键要点】 • 电力行业2025年利润总额创历史新高，但绿电、核电因电价下滑业绩承压。 • 火电利润创新高，但2026年面临电价下滑挑战，三季度后或迎电价修复机会。 • 水电业绩稳健，2026年汛期来水影响股价表现。 • 绿电板块业绩分化，2026年一季度多数公司净利润下滑，行业或逐步走出低谷。 • 核电业绩分化明显，华南地区电价降幅较大影响业绩，关注后续电价政策落地。 【风险提示】 ⚠ 煤价上涨超预期 ⚠ 市场化电价下滑风险 ⚠ 汛期来水不及预期 ⚠ 政策落地不及预期