开源证券_公司信息更新报告：风险逐步释放，报表压力减轻_20260506

【核心观点】 古井贡酒2025年业绩下滑符合预期，Q1报表压力减轻，维持增持评级。公司产品结构下移，省外市场调整较大，毛利率和净利率承压，但预计二季度起收入改善。当前估值PE 15.5倍，分红率提升至65.5%。 【关键要点】 • 2025年营收/净利润同比下滑20.13%/-35.67%，Q4单季亏损，Q1同比下滑18.59%/-31.03% • 省外业务调整幅度更大，产品结构下移，毛利率下降至79.3% • 合同负债下降，分红率提升至65.5%，对应股息率4% • 预计2026-2028年归母净利润同比增速5.0%-11.4%，PE逐步下降至12.6倍 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动导致需求下滑 ⚠ 省外扩张不及预期