东吴证券_2025年年报&2026年一季报点评：业务保持行业领先地位，低谷期深化全球布局_20260506

【核心观点】 通威股份2025年年报显示营收同比下降8.6%，归母净利润大幅下滑，受行业低谷期影响。公司保持高纯晶硅和电池全球领先地位，2026年一季度业绩承压但技术领先和全球布局深化。维持'买入'评级，下调2026-2027年盈利预测，长期看好行业回暖。 【关键要点】 • 公司业务保持全球领先地位，高纯晶硅销量连续六年第一，电池和组件销量居首 • 2026年一季度业绩受传统淡季和终端需求疲软影响，毛利率下降 • 技术领先，研发覆盖多种光伏技术，并深化欧洲、亚太等全球市场布局 • 在手现金充裕，财务状况稳健，能有效应对行业风险 • 维持'买入'评级，但下调盈利预测，预计2028年归母净利润将改善 【风险提示】 ⚠ 政策不及预期 ⚠ 出货量不及预期 ⚠ 行业回暖不及预期 ⚠ 竞争加剧