信达证券_比音勒芬：Q1营收利润创历史新高，逆势扩张成效显现_20260506

【核心观点】 比音勒芬2026Q1营收、利润创上市以来新高，逆势扩张成效显著，线上业务高速增长，直营渠道持续优化。公司战略性费用前置投入已显现回报，盈利能力企稳，现金流状况良好。分析师预计未来两年净利润持续增长，看好公司多品牌战略布局下的成长潜力。 【关键要点】 • 2026Q1营收15.22亿元，同比增长18.36%，创历史新高。 • 线上业务收入同比大幅增长71.49%，成为新增长点。 • 直营门店净增117家，渠道结构优化，为后续增长奠定基础。 • 费用前置策略效果显现，Q1毛利率提升，费用率下降，盈利能力恢复。 • 分红比例创新高，全年累计分红约4.11亿元。 • 盈利预测：2026-2028年归母净利润预计6.58亿、7.35亿、8.21亿元，对应PE分别为17.57、15.72、14.08倍。 【风险提示】 ⚠ 国内零售复苏不及预期风险 ⚠ 门店扩张不及预期风险 ⚠ 运动休闲赛道竞争加剧风险 ⚠ 多品牌整合不及预期风险