国元证券_世运电路25年年报及26Q1季报点评：公司盈利短期承压，新增产能开始进入爬坡期_20260506

【核心观点】 世运电路25年实现营收55.77亿元，净利润6.84亿元，同比增长1.37%；26Q1单季营收13.22亿元，净利润0.37亿元，同比下滑79.63%。短期盈利承压主要由原材料涨价和汇率波动影响，但新增泰国、鹤山二期及芯创智载产能（合计256万㎡）正处于爬坡阶段，有望带动高端产品业务增长。维持"买入"评级，26-27年预计营收75.71/103.80亿元，PE分别为44/25倍。 【关键要点】 • 25年营收YoY+11.05%，26Q1营收YoY+8.63%但环比下滑11.77% • 短期盈利压力由原材料成本上升及汇率波动所致，Q2调价有望改善毛利率 • 泰国项目（120万㎡）、鹤山二期（70万㎡）及芯创智载（66万㎡）新增产能逐步投产 • 智能化/域控化趋势及AI业务订单导入推动长期增长 • 买入评级，26-27年PE分别为44/25倍 【风险提示】 ⚠ 原材料价格持续上涨导致毛利率修复不及预期 ⚠ 高端产能爬坡不及预期影响收入释放 ⚠ AI/汽车业务订单导入进度低于预期