中邮证券_谨慎原则下收入再梳理，动销保障经营基本盘、高股息保障股东回报_20260506

【核心观点】 五粮液基于谨慎性原则调整2025年收入确认，导致当年营收和利润大幅同比下降，但2026年第一季度实现显著增长。公司通过动销策略和高股息回报计划增强股东信心，长期盈利预测显示稳健增长，维持‘买入’评级，建议关注。 【关键要点】 • 收入确认调整导致2025年业绩下滑，2026Q1业绩显著反弹 • 动销策略保障经营基本盘，渠道库存管理优化 • 高股息回报计划（分红≥70%净利润）增强股东回报，股份回购方案提振股价 • 盈利预测：2026-2028年营收和净利润年均增长18%以上，估值PE逐步下降 【风险提示】 ⚠ 食品安全风险 ⚠ 需求不及预期风险 ⚠ 渠道库存风险