国金证券_转型阵痛业绩承压 分红比例大幅提升_20260506

【核心观点】 大秦铁路2025年营业收入增长4.04%，但归母净利润下滑34.7%，主要因煤炭运量下降和成本上升。公司分红比例大幅提升至79.22%，总额46.7亿元。预计2026Q1运量增长4.5%，看好Q2业绩改善，维持买入评级。风险包括煤炭需求偏弱、政策风险、进口煤冲击等。 【关键要点】 • 2025年净利润大幅下滑34.7%，主要由煤炭运量下降6.8%及成本上升导致 • 分红比例达79.22%，分红总额46.7亿元 • 预计2026Q2业绩改善，运量回暖带动 • 维持买入评级，调整盈利预测至2026-2028年 【风险提示】 ⚠ 煤炭需求偏弱风险 ⚠ 煤源地政策风险 ⚠ 核心路产被分流风险 ⚠ 进口煤冲击风险 ⚠ 铁路运量增长不及预期风险