华金证券_经营稳中有升，强化资源+产业链协同_20260507

【核心观点】 云图控股2025年及2026年一季度业绩稳健增长，盈利能力提升，主要受益于复合肥业务、磷复肥产能扩张及新能源材料布局。公司持续强化资源端（磷矿、合成氨）和产业链协同效应，推动磷化工向精细化、高值化发展，同时在磷酸铁领域取得突破。 【关键要点】 • 2025年营收同比增长5%，归母净利润同比增长2.81%，扣非净利润同比增长11.99%。 • 复合肥业务营收占比提升至39.62%，新型复合肥及磷肥增长显著。 • 湖北应城100万吨复合肥项目于2026年3月投产，磷复肥产能超940万吨。 • 新能源材料方面，磷酸铁产能已达5万吨，并受益于储能和动力电池需求增长。 • 公司氮磷产业链一体化优势明显，湿法磷酸分级利用技术提升产品附加值。 【风险提示】 ⚠ 需求不及预期（复合肥、磷酸铁等） ⚠ 行业政策变化（环保、双碳等） ⚠ 项目进度不确定性（产能扩张、矿产开发） ⚠ 安全环保风险