中邮证券_新战略行业实现高增，布局具身智能领域_20260507

【核心观点】 报告对咸亨国际（605056）2025年业绩及2026-27年预测进行分析，指出公司在传统电网业务稳定增长的同时，非标新战略行业实现69.1%高速增长，毛利率提升显著。公司正积极布局具身智能领域，整合无人机、特种机器人业务，研发半人马四足机器人，未来增长潜力较大。盈利预测显示，公司预计2026-2027年营收和净利润将保持20%以上增速，当前估值处于合理区间，维持'买入'评级。 【关键要点】 • 公司2025年营收同比增长26.48%，净利润同比增长16.45%，新战略行业实现69.1%高速增长。 • 公司布局具身智能领域，整合无人机、特种机器人业务，研发半人马四足机器人，2025年相关业务销售收入达2888万元，未来增长预期较强。 • 盈利预测：2026-2027年预计营收同比增速27.8%和23.0%，净利润同比增速22.2%和16.0%，PE分别为32.3X和27.9X。 • 毛利率2025年为24.16%，同比下滑5.49%，主要受新战略行业高增长影响，但期间费用率同比下降4.2pct，现金流表现良好。 【风险提示】 ⚠ 战略新兴行业扩张不达预期的风险。 ⚠ 具身智能板块发展不及预期的风险。