华源证券_盈利水平持续提升，产品升级与研发扩产双轮驱动_20260507

【核心观点】 华源证券维持长电科技（600584.SH）增持评级。公司半导体封装测试业务受益于产品结构升级与产能扩张，预计2024-2028年营业收入年复合增长率11%，归母净利润年复合增长率21.4%。盈利水平持续提升，ROE从5.46%上升至8.24%，估值从55.10倍下降至29.90倍。主要风险包括产能扩张不及预期、市场竞争加剧及技术迭代风险。 【关键要点】 • 产品升级与研发扩产双轮驱动盈利增长 • 2024-2028年营收CAGR 11.0%，净利润CAGR 21.4% • ROE持续提升，2026E达6.43% • 估值逐步下降，2026E市盈率44.20倍 【风险提示】 ⚠ 产能扩张不及市场需求风险 ⚠ 行业竞争加剧导致毛利率下降风险 ⚠ 技术迭代导致产品滞销风险