百济神州688235生物科技出海明星2025年迎来蝶变深度研究

【核心观点】 百济神州作为生物科技出海标杆，2025年将迎来关键拐点。核心产品泽布替尼2024年收入达26亿美元，同比增长105%，预计2025年全球销售额继续增长，推动公司实现盈利。公司在研Bcl-2i、BTK CDAC及CDK4i等管线进展迅速，2025年将有多项催化事件。基于泽布替尼全球商业化渠道，公司有望在血液瘤领域进一步拓展市场，估值上调至15倍PS，目标价348.82元。 【关键要点】 • 泽布替尼2024年收入26亿美元，2025年全球销售额持续增长 • 2025年实现盈利，核心产品边际改善显著 • 在研Bcl-2i、BTK CDAC及CDK4i2025年迎来关键数据读出 • 血液瘤梯队完善，依托泽布替尼渠道深化国际市场 【风险提示】 ⚠ 临床试验数据不及预期 ⚠ 海外市场拓展进度延迟 ⚠ 竞品加速上市风险