中银证券_营收稳步增长，AI赋能战略效果显著_20260507

【核心观点】 软通动力（301236.SZ）发布2025年年报及一季报，营收同比增长12.1%，但扣非净利润大幅下滑42.1%。公司AI业务营收占比超50%，并快速部署DeepSeek-V4模型，为行业提供国产AI应用底座。中银证券维持增持评级，但下调盈利预测，预计2026-2028年收入386.9亿至451.4亿元，归母净利润4.0亿至6.6亿元，市盈率从208倍降至65倍。 【关键要点】 • AI业务收入占比超50%，构建全栈AI服务能力 • 毛利率同比下降，但费用控制能力增强 • 经营现金流由净流入转为净流出 【风险提示】 ⚠ AI技术赋能不及预期 ⚠ 下游应用场景拓展缓慢 ⚠ 费用管控不及预期