华源证券_订单产量持续增长、现金流显著改善_20260507

【核心观点】 报告期内公司收入稳步增长，但净利润承压。订单稳步增长且产量首次突破500万吨，经营性现金流显著改善。维持买入评级，预计未来三年净利润增速较快，但需关注资金落地、订单转化及海外拓展风险。 【关键要点】 • 2025年收入同比增2.57%，净利润下滑系毛利率下降所致。 • 2025年新签订单291.02亿元，Q4产量首次突破500万吨。 • 经营性现金流同比多流入7.92亿元，收现比提升至102.02%。 • 预计2026-2028年归母净利润增速分别为26.36%、23.55%、25.32% 【风险提示】 ⚠ 资金落地不及预期 ⚠ 订单收入转化节奏放缓 ⚠ 海外拓展不及预期