华源证券_2026Q1营收同比+40%延续高增，大客户战略深化驱动规模效应释放_20260507

【核心观点】 芭薇股份2026Q1营收同比增长40%，延续高增长态势，大客户战略深化推动规模效应释放。公司护肤品收入占主导，彩妆毛利率大幅提升，盈利能力改善。预计未来三年净利润稳步增长，维持‘增持’评级，但需关注经营管理和客户合作风险。 【关键要点】 • 2026Q1营收同比+40%，大客户战略提升市场占有率 • 护肤品收入占比89%，彩妆毛利率同比提升10.51% • 预计2026-2028年净利润分别为4.6亿、5.4亿、6.2亿元 【风险提示】 ⚠ 经营管理风险 ⚠ 人才短缺风险 ⚠ 主要客户合作不稳定风险