中邮证券_业绩短期承压，现金流亮眼_20260507

【核心观点】 景津装备2025年业绩受新能源业务拖累，营收和利润同比下滑，但现金流表现亮眼，分红比例超88%。公司预计2026-2028年业绩将稳步增长，维持'买入'评级，主要关注行业景气度和竞争风险。 【关键要点】 • 2025年公司营收、净利润同比下降，新能源收入占比下滑明显，但磷酸铁锂价格已回升。 • 毛利率下降6.89%，但费用率控制良好，经营活动现金流净额同比增长5.46%。 • 公司持续拓展海外市场，海外营收规模有望稳步提升。 • 预计2026-2028年营收和净利润年均增速分别达13%和20%左右，估值持续下降。 【风险提示】 ⚠ 行业景气度不及预期 ⚠ 竞争加剧风险