山外山688410血液净化设备龙头耗材打造第二成长曲线首次覆盖深度报告

【核心观点】 山外山（688410.SH）是血液净化设备龙头，首次覆盖评级买入。公司业务涵盖设备、耗材和服务，2024年收入占比66.7%/22.7%/9.6%，业绩稳健增长，2020-2024年收入和净利CAGR分别为22.2%和36.2%。预计2025-2027年归母净利润1.64亿、2.18亿、2.72亿元，增长率132%、32.6%、24.9%。国内血液净化行业空间广阔，国产替代加速，预计2023-2030年CAGR达19.9%。风险包括产品研发、市场竞争、集采和海外拓展不及预期。 【关键要点】 • 公司是国内血透设备龙头，布局自有耗材构建第二成长曲线 • 行业需求持续释放，预计2023-2030年CAGR 19.9%，耗材增长更快 • 投资建议：买入评级，预计未来三年净利润高速增长 • 风险：产品研发进度、市场竞争、'集中采购'政策和海外拓展不及预期 【风险提示】 ⚠ 产品研发和获批进度不及预期 ⚠ 市场竞争风险 ⚠ "集中采购"推行的风险 ⚠ 海外市场拓展不及预期的风险