【核心观点】 报告指出AI行业迎来重大催化，Anthropic即将实现盈利提振市场对商业闭环的信心。AI模型自迭代或再次引爆需求，存储板块及卡脖子环节（光纤光缆、光模块等）受益。建议重点关注AI材料中的玻纤、树脂、光纤材料等细分领域。维持'买入'评级，但需警惕需求下滑、油价波动及国际政策变动风险。 【关键要点】 • Anthropic 6月将实现盈利，单月ARR增长达三大SaaS巨头十年体量，AI进入'按量付费'新时代 • AI模型自迭代是核心催化，需求可能进一步爆发，存储板块表现亮眼 • 卡脖子环节中光纤光缆、光模块出口同比增长两位数，价值量提升明显 【风险提示】 ⚠ 国内外需求下滑风险 ⚠ 原油价格剧烈波动风险 ⚠ 国际政策变动影响产业布局

【核心观点】 天味食品（603317.SH）是复合调味品行业的领军企业，聚焦菜谱式调料和火锅调料，内生外延双轮驱动增长。2019-2025年复合增速12.2%，预计2026-2028年归母净利润年复合增速12.3%。首次给予'买入'评级，基于高分红和市场扩张潜力，风险包括食品安全、竞争加剧和原材料波动。 【关键要点】 • 公司是复合调味品行业龙头，内生主业围绕两大品牌，外延并购补充品类和渠道。 • 复调市场景气度高，渗透率提升空间大，尤其菜谱式调料成长快。 • 成长逻辑修复，内生业务恢复增长，外延并购贡献动能，ROE和分红率提升。 • 盈利预测：2026-2028年归母净利润7.4亿、8.4亿、9.4亿，同比增速29.6%、13.7%、12.3%。 • 可比公司平均PE 19倍，首次覆盖'买入'评级。 【风险提示】 ⚠ 食品安全风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 原材料价格波动风险

【核心观点】 AI服务器算力爆发驱动电容需求激增，电容成为继HBM后的算力新瓶颈。报告分析指出，英伟达下一代AI服务器单机柜MLCC价值量较前代增加182%，超级电容与积层箔电容器用量同步提升。中国厂商在电容产业链上游具备核心竞争力，尤其东阳光在积层箔领域拥有独家技术优势，形成全产业链纵深布局。 【关键要点】 • AI服务器功耗倍增推动电容需求代际跃迁，MLCC、电解电容、超级电容三类电容协同扩张 • 电容从'配套环节'升级为'瓶颈卡位'，单机柜MLCC用量增60%，价值量提升182% • 中国厂商具备全产业链优势，东阳光积层箔技术全球独占，超级电容领域江海股份、思源电气等布局领先 • 800VHVDC与AI算力迭代或推动电容渗透率进一步提升，2030年MLCC市场规模预计达180亿元 【风险提示】 ⚠ AI资本开支不及预期 ⚠ 800VHVDC技术渗透延迟 ⚠ 全球供应链替代风险

【核心观点】 八部门联合整治非法跨境证券活动，对富途、老虎证券等机构立案调查并没收违法所得。整治措施包括两年过渡期禁止新增资金、期满全面关停境内业务，并引导投资者通过港股通、QDII基金等合规渠道进行境外投资。合规出海渠道直接受益，头部券商港股通业务及公募基金QDII产品有望获得增量客户和资金。 【关键要点】 • 八部门联合发布整治方案，对非法跨境证券业务采取全链条封堵措施，包括禁止新增资金、两年过渡期只出不进及期满全面关停。 • 富途控股、老虎证券等机构被立案调查，没收违法所得并处以高额罚款，境内客户占比不足20%。 • 合规出海渠道（港股通、QDII基金）直接受益，头部券商与公募基金将迎业务增长机会。 • 投资者需转向合法渠道进行境外投资，非法引流渠道将被清理，合规渠道获客环境改善。 【风险提示】 ⚠ 监管趋严导致行业竞争加剧 ⚠ 跨境业务合规风险上升，政策执行力度可能超出预期 ⚠ 境外权益市场波动可能影响业务恢复

【核心观点】 报告核心观点：综合治理非法跨境证券经营活动，继续推荐头部券商。短期市场活跃度提升和存款迁移利好券商和保险板块。具体分析中重点关注合规风险治理、两融市场表现和保险负债端增长。 【关键要点】 • 证监会等八部门联合整治非法跨境证券经营活动，设置2年集中整治期，清查存量业务。 • 券商两融规模创历史新高，市场交易活跃度提升，推荐头部券商如华泰证券、广发证券。 • 保险业受益于存款迁移，负债端高景气，推荐中国平安、中国太保。 • 风险提示：资本市场波动和保险负债端不及预期风险。 【风险提示】 ⚠ 资本市场波动导致投资收益波动风险 ⚠ 保险负债端表现未达预期

【核心观点】 欧美放松HFCs制冷剂管控，英国价格大幅上调，全球制冷剂供应紧张或推动补库行情。行业景气度提升，制冷剂价格稳中有涨，看好氟化工板块复苏机会。 【关键要点】 • 欧美放宽HFCs使用限制，延长替代品合规期限 • 英国制冷剂价格全面上调60%-35%，需求旺盛难替代 • R32、R134a、R125等核心制冷剂价格持续走高 • 行业库存不足叠加政策松绑，补库行情酝酿 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期 ⚠ 原材料价格波动 ⚠ 国际政策变化超预期

【核心观点】 2026年4月家电社零同比大幅下降15%，主要受高基数效应（2025年4月增速高达39%）及消费透支、内需疲软拖累。预计基数压力消退后内需将触底修复。外销方面，降息周期下美国地产拉动增强，欧洲消费缓慢修复，新兴市场渗透率提升。内销龙头凭借定价权和蓄水池优势稳健增长，OBM出海空间广阔，推荐TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家。风险包括内外需修复不及预期、原材料价格波动、海运及关税变化以及行业竞争加剧。 【关键要点】 • 4月家电社零同比-15%，高基数效应（2025年4月+39%）及消费透支是主要拖累因素。 • 房地产数据疲软，住宅新开工、施工、竣工同比增速分别为-21.8%、-12.1%、-26.5%，对家电中长期需求形成压制。 • 投资建议：推荐TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家，关注外销和OBM出海机会。 • 细分行业景气度：白色家电、黑色家电、厨卫电器、扫地机均承压或底部企稳。 【风险提示】 ⚠ 内外需修复不及预期 ⚠ 原材料价格及汇率波动 ⚠ 海运及关税环境变化 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 英伟达2027财年第一季度财报显示，营收816亿美元，同比增长85%，环比增长20%，数据中心业务占营收92%，其中计算收入和网络收入分别增长18%和35%。公司指引Q2营收达910亿美元，运营利润预计147%增长。投资建议维持推荐评级，但需关注超大规模云厂商资本开支增速放缓、客户自研芯片竞争、供应链限制及AI基础设施投资回报率压力。 【关键要点】 • 营收816亿美元，同比增长85%，环比增长20% • 数据中心业务占比92%，超大规模计算与AI云市场驱动增长 • Q2营收指引910亿美元，全年税率预计下调至16%-18% • 推出新一代Vera CPU平台，预计2027财年CPU收入约200亿美元 【风险提示】 ⚠ 超大规模云厂商资本开支增速放缓 ⚠ 客户自研芯片竞争加剧 ⚠ 供应链瓶颈限制出货量 ⚠ AI基础设施投资回报率承压

【核心观点】 报告指出中东地缘政治因素对原油市场存在不确定性。本周国际油价小幅波动，美国原油库存继续下降，产量略有减少。成品油需求有所增长，尤其是航空煤油。分析师推荐关注中国大型油气公司，如中国海油、中国石油、中国石化等，并提示地缘政治、宏观经济、新能源替代及OPEC+政策等风险因素。 【关键要点】 • 本周Brent原油价格106.9美元/桶，WTI原油价格100.8美元/桶，环比小幅波动。 • 美国原油库存继续下降，但产量略有减少，活跃钻机数量有所增加。 • 成品油需求增长明显，特别是航空煤油消费量环比增长15.2%。 • 分析师推荐关注中国海油、中国石油、中国石化等大型油气公司，建议关注中石化油服、中油工程等。 • 中东地缘政治局势及OPEC+供应策略是油价波动的主要风险因素。 【风险提示】 ⚠ 地缘政治因素导致油价大幅波动 ⚠ 宏观经济增速下滑影响需求 ⚠ 新能源替代传统石油的风险 ⚠ OPEC+联盟调整石油供应计划的风险

【核心观点】 太空光伏辅材受益于低轨卫星爆发式增长，技术迭代推动轻量化、柔性化需求。核心技术包括导电浆料、CPI/UTG薄膜、胶粘剂及互联材料，需应对太空极端环境。具备技术壁垒和航天验证能力的企业有望切入千亿级市场。 【关键要点】 • 太空光伏向晶硅/钙钛矿叠层路线演进，推动辅材需求量级跃升（百GW级） • 导电浆料：纯银方案为主，需通过严苛航天环境验证 • 柔性盖板：CPI/UTG材料替代传统玻璃，耐原子氧优势突出 • 胶粘剂：空间级有机硅主流，新型方案加速替代 • 互联材料：可伐合金与低温焊接技术成趋势 【风险提示】 ⚠ 商业航天技术发展不及预期 ⚠ 卫星发射量低于预测 ⚠ 辅材技术迭代速度慢于行业需求