国元证券_2025年年报及2026年一季报点评：业绩短期承压，现金流显著改善_20260508

【核心观点】 苏交科2025年业绩受新项目减少和市场竞争影响，营收及净利润同比下滑，但经营性现金流大幅改善，盈利质量提升。公司正加速向科技企业转型，聚焦低空经济和数字化领域，近期在标准制定和技术研发上取得突破。维持‘增持’评级，目标价51.22元，PE估值51倍（2026年）。 【关键要点】 • 2025年营收/净利润/扣非净利同比下滑11.85%/89.66%/113.40%，主要因项目减少和竞争加剧 • 经营性现金流达4.52亿元，同比+72.89%，盈利质量显著优化 • 毛利率下滑至32.15%，期间费用率上升，2026Q1毛利率进一步降至22.70% • 低空经济领域取得突破，发布全国首批省级标准，布局AI巡检平台 • 海外拓展加速，子公司Eptisa签署埃塞俄比亚合作项目，共建越南数字交通研究中心 【风险提示】 ⚠ 基础设施/环保政策变化风险 ⚠ 投资并购整合风险 ⚠ 低空经济发展不及预期风险 ⚠ 商誉减值风险 ⚠ 汇率波动风险