【核心观点】 泰豪科技作为军工细分龙头，通过并购整合实现军品与应急电源双主业协同。2025年北美AIDC订单突破，带动电源业务高速增长。军工行业景气度回升，公司资质壁垒深厚，盈利拐点已现，维持‘买入’评级。 【关键要点】 • 军工+应急电源双主业，AIDC发电出海构筑第二增长曲线 • 北美600台柴发订单落地，燃气轮机等高端电源技术突破 • 军工行业景气底部修复，军工资质壁垒强化核心竞争力 【风险提示】 ⚠ 军工行业景气修复不及预期 ⚠ 海外AIDC市场拓展风险 ⚠ 行业竞争加剧风险

【核心观点】 科达利公司2025年经营业绩稳健增长，营收同比增长26%、净利润增长20%，锂电结构件业务表现强劲，与头部客户合作，市场份额领先。机器人业务加速布局，产品覆盖核心零部件，全球化产能扩张显著。券商维持优于大市评级，上调盈利预测；风险包括新能源车销量、原材料价格波动等。 【关键要点】 • 公司业绩稳健增长，2025年营收和净利润分别同比+26%和+20% • 锂电结构件业务快速增长，毛利率稳定，与全球头部电池客户合作 • 机器人业务加速推进，布局减速器、丝杠和灵巧手等核心产品 • 深化全球布局，海外产能投资增加，现金支出大幅增长 • 盈利预测上调，预计2026-2028年净利润23.93亿至38.18亿元 【风险提示】 ⚠ 新能源车销量不及预期 ⚠ 储能需求不及预期 ⚠ 原材料价格大幅波动 ⚠ 贸易保护主义和贸易摩擦风险 ⚠ 海外产能建设进展不及预期

【核心观点】 国金证券报告强调机械行业核心机会：光模块设备国产化率低，资本开支扩张，建议关注联讯仪器；燃气轮机全球供不应求，国内龙头出海提速，推荐应流股份；农机销售超预期，景气度提升，推荐一拖股份。维持买入评级，风险包括宏观经济变化、原材料价格波动和政策调整。整体看好行业增长潜力。 【关键要点】 • 光模块设备国产化率低，向1.6T/CPO迭代带来机会，重点关注联讯仪器。 • 全球燃气轮机供不应求，国内燃机产业链企业出海提速，推荐应流股份。 • 农机内销和出口超预期，粮价反弹带动景气度，推荐一拖股份。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济变化风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 政策变化的风险

【核心观点】 电子行业本周表现强劲，电子指数上涨6.63%，主要受存储和光学板块利好推动。CPU市场进入量增长新阶段，英伟达单季营收创新高，AMD新一代处理器量产。长鑫科技科创板IPO在即，长江存储启动IPO辅导，半导体产业链整体向好，建议关注AI算力和存储领域。 【关键要点】 • CPU需求进入量增长新阶段，AI推理阶段CPU作用增强，AMD 2nm处理器量产。 • 长鑫科技科创板IPO在即，一季度营收同比增719%，长江存储启动IPO。 • 英伟达2027财年Q1营收816亿美元，yoy+85%，数据中心业务超预期。 • XREAL智能眼镜、华为平板新品发布，算力需求持续提升。 • 全球LPDDR需求增长，英伟达AI服务器占全球LPDDR供应36%。 【风险提示】 ⚠ AI发展不及预期、地缘政治冲突、宏观经济不及预期。

【核心观点】 报告聚焦SpaceX公布招股说明书，预计募资750亿美元，估值区间1.75-2万亿美元，为商业航天产业链带来强力催化。SpaceX V3火箭与卫星升级显著降低成本，国内可回收火箭验证密集进行，政策支持6G卫星技术发展，产业链估值锚点效应显现。建议关注国内相关标的，但需警惕需求不及预期和技术落地风险。 【关键要点】 • SpaceX公布IPO计划，目标募资750亿美元，估值区间1.75-2万亿美元，星舰V3技术升级降低成本至185美元/公斤。 • 国内商业航天加速：千帆星座组网、可回收火箭测试密集、科创板第五套标准利好研发型企业。 • SpaceX上市或为国内产业链提供估值锚点，推动相关企业估值提升，短期关注商业航天主题机会。 【风险提示】 ⚠ 商业航天需求不及预期 ⚠ 前沿技术落地不及预期 ⚠ 市场竞争加剧

【核心观点】 报告指出，公用事业行业在政策推动下迎来多重利好，'算电融合'与能源安全成为核心驱动因素。5月国家发改委、国家能源局联合发布《有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》，实现从'一对一'到'一对多'的政策突破，支持算力设施等绿电直连项目，提升负荷稳定性。同时，1-4月全国发用电量保持高增长，火电、水电等能源生产弹性显著提升，电价有望随煤价上涨而反转。建议关注算电融合政策受益的能源央企及火电板块，估值修复与主题行情有望叠加。 【关键要点】 • 政策突破：5月发改委、能源局发布《有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》，实现从'一对一'到'一对多'，优先支持算力设施绿电直连，为电力公司参与算力项目提供便利。 • 发用电量高增：1-4月全国发电量同比增长3.3%，4月火电贡献45%增量；全社会用电量同比增长5.4%，三产（互联网数据服务）高增61.9%，二产用电量占比提升至62%。 • 能源通胀与电价反转：煤价高位运行（Q5500煤价同比涨217元/吨），电价中枢上移，火电业绩韧性显著，Q2估值修复窗口期显现。 • 三维框架：能源通胀驱动电价上涨、业绩兑现时间线索明确、主题行情持续演绎，建议关注央国企、火电龙头及算电融合标的。 【风险提示】 ⚠ 煤价波动幅度超预期，影响电价与火电利润。 ⚠ 绿电装机及消纳不及预期，可能拖累项目经济性。 ⚠ 电力体制改革政策推进缓慢，影响市场化交易进程。

【核心观点】 该报告指出，钢铁行业需求结构正从地产主导转向建筑、制造和出口多元化格局。美国AI算力扩张将推高工业电价，挤压短流程钢厂空间，而中国长流程钢厂成本优势显著。预计2026-2028年供需平衡将收敛，钢铁利润修复有望形成。建议投资者积极配置钢铁板块。 【关键要点】 • 需求结构优化：地产占比降至10%，基建、制造和出口成新支撑点 • 能源格局重构：美国电价通胀挤压短流程钢厂，中国长流程钢成本优势扩大 • 供需平衡改善：2026-2028年供需收敛，驱动钢铁利润修复 【风险提示】 ⚠ 出口政策和贸易摩擦风险 ⚠ 地缘冲突推升成本并压制终端需求 ⚠ 美国数据中心负荷吸收不及预期

【核心观点】 报告指出快递行业4月价格持续回暖，反内卷深化推动利润提升，推荐中通、圆通、申通及极兔。物流板块中嘉友国际估值优势明显，航空受油价和汇率波动影响，航运受霍尔木兹海峡局势扰动，公路铁路板块红利资产表现稳健。短期板块分化，长期看好供需改善。 【关键要点】 • 快递行业4月价格回暖，产量区锁盘延续至8月 • 推荐个股：中通快递、圆通速递、申通快递、极兔速递 • 嘉友国际性价比高，化工物流中期趋势向好 • 航空板块供需改善，油价高位波动为短期制约 • 公路铁路优质公司股息率超4%，推荐红利板块 【风险提示】 ⚠ 需求恢复不及预期 ⚠ 油价大幅上涨 ⚠ 汇率大幅波动 ⚠ 快递价格战超预期

【核心观点】 报告指出非银金融板块近期表现不佳，但长期有支撑因素。证券行业交易量增长，非法跨境业务被严整治，合规出海业务受益；保险行业资产规模突破42万亿，负债端和投资端改善，估值处于低位维持增持评级。短期板块波动，长期看好龙头公司价值释放。 【关键要点】 • 证券板块：5月交易量创历史新高，非法跨境业务整治加强，合规出海业务受益。 • 保险板块：行业总资产达42.5万亿，负债端改善显著，估值处于历史低位。 • 多元金融：信托资产规模增长，期货市场成交额提升，创新业务是未来方向。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济不及预期 ⚠ 政策趋紧抑制创新 ⚠ 市场竞争加剧

【核心观点】 4月社零数据走弱，但必选消费表现强劲，食品饮料行业具有穿越周期的确定性。新鲜零食新业态以短保新鲜和高频复购为特点，正处于发展初期，长期看好具备强供应链和运营能力的平台型玩家。推荐关注贵州茅台、西麦食品、海天味业和青岛啤酒。 【关键要点】 • 4月社零数据增速放缓，必选消费（如粮油、饮料、烟酒）表现稳健，食品饮料作为刚需核心具备抗周期性。 • 新鲜零食新业态兴起，核心逻辑为即时化、短保化、高复购需求，护城河在于供应链、损耗管控和扩张能力。 • 行业将经历洗牌，头部玩家需建立稳定短保供应链和迭代爆品，长期看好具备资源整合能力的品牌企业主导发展。 • 短期市场表现分化，个股如威龙股份、莲花控股表现较好，部分原料价格回落影响上游成本。 【风险提示】 ⚠ 经济下行风险、消费需求复苏不及预期 ⚠ 食品安全问题、原料价格波动 ⚠ 行业竞争加剧、新业态发展不确定性