中银证券_双芯驱动，生态筑基，引领国产算力新纪元_20260525

【核心观点】 海光信息通过'CPU+DCU'双芯战略和全栈式解决方案，在电信、金融、AI等领域加速渗透。2025年营收143.77亿元，同比增长57%，净利润25.45亿元，同比增长32%。公司研发费用率高达28.83%，开放HSL总线协议和自研软件栈，强化国产算力生态。维持'买入'评级，上调2026-2028年EPS至2.01元、2.86元、3.95元，对应PE分别为155.2倍、109.1倍、79.1倍。风险包括AI需求不及预期、供应链不稳定及行业竞争加剧。 【关键要点】 • 双芯驱动战略：CPU+DCU双线发展，打造全栈式国产算力解决方案 • 业绩高速增长：2025年营收YoY+57%，净利润YoY+32%，2026Q1延续高增长 • 生态建设加速：开放HSL总线协议与自研软件栈，联合产业链构建协同效应 • 国产替代进程：产品在电信、金融、AI等领域规模化应用，本土化优势显著 【风险提示】 ⚠ AI需求不及预期风险 ⚠ 供应链不稳定风险 ⚠ 行业竞争加剧风险