有色金属行业防御为先待时而动专题研究东方财富证券20250624

【核心观点】 报告维持有色金属行业'强于大市'评级，建议优先关注黄金（美元信用弱化+地缘风险+央行购金）和稀土（供给约束+战略博弈），后周期关注铜铝（供给偏紧）和钢铁（供需再平衡）。核心逻辑：美联储降息滞后加剧美元信用风险，特朗普关税政策扰动全球贸易，中重稀土出口管制推升价格弹性。 【关键要点】 • 优先布局黄金：美元信用弱化+央行购金空间+地缘风险溢价 • 战略配置稀土：中国冶炼中心地位+出口管制+新能源需求驱动 • 铜铝供给约束：矿端增量有限+库存周期共振预期 • 钢铁利润修复：粗钢产量调控+产业链价差走扩 【风险提示】 ⚠ 全球经济政策不确定性（美联储降息滞后、特朗普关税） ⚠ 地缘政治风险（俄乌冲突、中东局势） ⚠ 工业金属淡季需求波动