中银证券_非银金融行业周报：综合整治非法跨境展业方案落地_20260525

【核心观点】 本报告聚焦非银金融行业，指出券商板块估值显著低于历史水平，存在配置价值；保险板块估值处于低位，资产修复预期增强。核心观点认为，非法跨境展业整治方案落地将推动资金回流合规渠道，利好境内券商经纪及托管业务。建议关注中信证券、国泰海通、华泰证券等券商，以及经营稳健的头部险企。 【关键要点】 • 券商板块估值低于近十年10%分位点，与基本面错配，配置性价比突出 • 非法跨境展业整治落地，推动资金回流合规渠道，利好QDII及沪深港通 • 保险板块估值低，资产端修复预期强化，头部公司基本面稳健 【风险提示】 ⚠ 监管政策不及预期导致行业风险上升 ⚠ 宏观经济波动及市场流动性恶化影响企业业绩 ⚠ 资本市场开放加速引发外资竞争压力 ⚠ 券商并购重组不确定性影响板块估值 ⚠ 利率大幅波动导致金融产品定价困难