中银证券_业绩稳健增长，前驱体收入持续提升_20260508

【核心观点】 雅克科技2025年营收同比增长25.49%，归母净利润同比增长14.77%，业绩稳健增长。半导体前驱体材料销售收入持续提升，毛利率优化。预计2026-2028年归母净利润分别为12.52亿、15.56亿、18.93亿元，维持买入评级，调整后估值从50倍PE降至23倍。风险包括研发进度不及预期、半导体行情波动及汇率大幅波动。 【关键要点】 • 2025年营收同比增长25.49%，归母净利润同比增长14.77%。 • 前驱体材料销售收入同比增长8.01%，毛利率提升至44.79%。 • 光刻胶、电子特气、硅微粉业务分别实现显著增长。 • 江苏先科半导体前驱体项目有序推进，国产化布局加速。 【风险提示】 ⚠ 研发进度不及预期风险 ⚠ 半导体行情波动风险 ⚠ 汇率大幅波动风险