信达证券_扣非归母净利润大幅增长，盈利能力稳步提升_20260509

【核心观点】 西子洁能2025年扣非归母净利润同比增长78.52%，毛利率提升0.55个百分点，盈利能力显著增强。尽管营收同比下滑3.03%，但核心业务如余热锅炉和清洁环保能源装备表现分化，解决方案和备件服务增长较快。截至2026Q1在手订单达59.49亿元，海外和新能源市场成为未来增长驱动。公司深度布局核电领域，中标大湾区'华龙一号'项目。预计2026-2028年营收和净利润持续增长，但需关注行业竞争、政策变动及原材料价格波动风险。 【关键要点】 • 2025年扣非归母净利润同比增78.52%，毛利率提升0.55个百分点 • 在手订单59.49亿元，海外和新能源业务为增长重点 • 中标'华龙一号'核电项目，核电领域战略深化 • 盈利预测：2026-2028年营收、净利润年均增速超12% • 海外市场拓展、熔盐储能技术为核心增长驱动力 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 政策不及预期 ⚠ 原材料价格波动 ⚠ 海外拓展进度不及预期 ⚠ 技术迭代风险