国信证券_年报及1季报点评：收入利润短期承压，盈利质量稳健_20260509

【核心观点】 国信证券研报指出，姚记科技2025年收入利润短期承压，但毛利率企稳、销售费用优化，盈利质量稳健。公司游戏和营销业务面临下滑压力，但AI技术应用及中轻度游戏转型带来增长潜力。维持'优于大市'评级，但下调盈利预测。 【关键要点】 • 2025年营收、净利润双降，毛利率基本持平，销售费用大幅下降 • 游戏业务以捕鱼休闲品类为核心，海外业务稳步推进 • 数字营销主动收缩低毛利业务，布局AI优化投放效率 • 扑克牌业务承压，但龙头地位稳固，产能扩张在即 【风险提示】 ⚠ 新业务不及预期风险 ⚠ 政策监管风险 ⚠ 游戏流水不及预期风险