华金证券_钾肥量增价升驱动高增，资源优势支撑长期价值_20260509

【核心观点】 东方铁塔2025年业绩超预期增长，主要得益于钾肥量价齐升和公司优质钾矿资源开发。报告维持"买入"评级，上调盈利预测，预计2026-2028年收入和净利润持续高增长，当前PE为19.6倍。 【关键要点】 • 2025年公司营收48.79亿元，净利润同比增长113.77%，钾肥毛利率提升显著 • 全球钾肥供给收紧，需求刚性增加，价格高位震荡，公司氯化钾产量超设计产能30% • 老挝甘蒙省钾盐矿权储量4亿吨，100万吨/年氯化钾产能，计划扩建至300万吨/年 • 子公司收购磷矿股权，矿石资源量大，P2O5品位高，二期项目计划扩建 • 2026-2028年收入预计59.58亿、69.14亿、81.24亿元，净利润预计16.14亿、20.08亿、25.42亿元 【风险提示】 ⚠ 项目进度不确定性 ⚠ 地缘政治与贸易摩擦风险 ⚠ 行业需求不及预期风险