华源证券_钾肥量价齐升驱动业绩上涨，分红积极回报投资者_20260509

【核心观点】 东方铁塔（002545.SZ）2025年业绩大幅增长，受益于钾肥量价齐升，氯化钾产品营收同比增长32.17%，单吨毛利润同比增加66.30%。公司公布2025年度利润分配预案，每10股派3元，占净利润的30.98%。首次覆盖给予‘买入’评级，预计2026-2028年净利润同比增速分别为67.07%、21.14%、27.55%，当前PE为15.48倍。 【关键要点】 • 钾肥量价齐升：2025年氯化钾营收占比64.03%，同比增32.17%，均价同比涨26.94%。 • 高分红回报：2025年分红占净利润30.98%，拟每10股派3元。 • 业绩高增长：2025年扣非净利润同比增111.14%，2026Q1扣非净利润同比增285.96%。 【风险提示】 ⚠ 产能投放不及预期风险 ⚠ 产品价格波动风险 ⚠ 新产品开发风险 ⚠ 安全环保风险 ⚠ 政策变动风险