债券深度报告债基拥挤度逐步提升货基规模创新高债基货基2025Q2季报解读华创证券20250810

【核心观点】 2025年二季度债市环境改善，资金宽松推动债基加杠杆、拉久期，规模增至10.93万亿元，货基规模破14万亿创新高。债基收益率上行至4.10%，'固收+'表现优异；货基负偏离风险下降，配置转向银行存款。未来需警惕债市调整和基金赎回潮风险。 【关键要点】 • 债基规模环比增8615亿，被动指数基金贡献最大；货基规模突破14万亿，存款利率下调影响收益率 • 债基杠杆率上行1.29个百分点至119.94%，久期增加0.69年；信用债占比提升，城投债集中于AAA级 • 货基转向银行存款配置，负偏离风险缓解；未来债市或进入'hard模式'，需关注政策拐点和赎回风险 【风险提示】 ⚠ 债市调整引发机构赎回超预期 ⚠ 权益市场反转放大债基赎回风险