调整之后超长信用债买机到来信用债系列专题报告华源证券20250810

【核心观点】 超长期信用债（原始期限10年及以上）一级新发供需两旺，存量规模达2.545万亿元。二级市场交投情绪提振，低估值成交笔数回升。建议关注15-20年期限信用债的配置和交易机会，重点关注国家电网、诚通控股、城投平台等主体。 【关键要点】 • 超长期信用债一级新发供需两旺，2025年全年发行规模或超1万亿元，一级认购倍数震荡上行。 • 存量超长期信用债规模2.545万亿元，期限以10Y、15Y为主，高评级（AAA+）占81%，银行二级资本债和产业债为主要品种。 • 二级市场低估值成交笔数占比回升，但受权益市场和商品期货影响，债市多头情绪回落，存在修复空间。 • 投资建议：关注15-20年期限信用债，重点推荐国家电网、诚通控股、城投平台等主体，利差压缩仍有空间。 • 风险提示：统计数据偏差、国债地方债供给节奏、超预期政策扰动等风险。 【风险提示】 ⚠ 统计数据偏差风险 ⚠ 国债和地方债供给节奏风险 ⚠ 超预期政策扰动风险