柳钢股份601003华南区域龙头盈利加速增长首次覆盖报告

【核心观点】 柳钢股份（601003.SH）作为华南区域龙头，盈利弹性显著，产品结构优化及防钢基地投产将推动产量和盈利能力提升。当前估值处于低位，给予首次‘买入’评级，预计未来盈利修复和估值修复空间较大。 【关键要点】 • 华南区域龙头，盈利弹性显著，2024年板带材占比达54.3%，符合行业趋势。 • 防钢基地投产将带来27.8%产能增量，并改善盈利结构，外售钢坯比例收缩，轧材占比提升。 • 吨钢成本控制能力强，近年来人均产钢、吨钢利润等指标领先行业，具备显著降费与分红潜力。 • 当前市值与重置成本比值低，PB估值0.33倍，修复空间较大，对应266亿市值水平。 【风险提示】 ⚠ 上游原料价格大幅上涨风险 ⚠ 钢材需求及产出测算偏差风险 ⚠ 新业务发展不确定性