中国黄金国际2099HK深度报告甲玛铜矿增量加资产注入可期高股息提供安全边际

【核心观点】 中国黄金国际核心资产为西藏甲玛铜矿和内蒙古长山壕矿，甲玛铜矿产能分三步修复至8.5万吨，长山壕矿2029年转入地下开采。公司高股息策略下2026-2027年股息率可达5.1%-6.5%，资产注入预期带来产量翻倍空间。盈利预测上调，2025-2027年净利润3.29-4.94亿美元，目标价100港元，上调评级至‘买入’。 【关键要点】 • 甲玛铜矿产能分三步修复：当前6.5万吨→2025年8.5万吨铜，资源量可采超100年 • 长山壕矿2029年地下开采启动，2025年过渡期产量2.5吨黄金 • 集团4大海外矿山注入预期，权益产量铜增12%至9.5万吨，黄金增112%至12.0吨 【风险提示】 ⚠ 铜、金价格波动风险 ⚠ 产能恢复不及预期风险 ⚠ 盈利预测和估值模型不及预期风险